توقعت باكينام الإتربري محلل القطاع الاستهلاكي بشركة إتش سي، نمو الارباح قبل الفوائد والضرائب والاهلاك والاستهلاك بمعدل نمو سنوي مركب حوالي 23% وأن يتراوح متوسط هامش الربح قبل الفوائد والضرائب والاهلاك والاستهلاك حوالي 18% على مدار فترة 2025-2029 وذلك مدفوعاً بارتفاع الأسعار وتعافي حجم المبيعات.
نمو الإيرادات
أضافت أن شركة إيديتا للصناعات الغذائية تشهد نمواً في الإيرادات وصمودا لهوامش الربح رغم الارتفاع الملحوظ في أسعار السلع الأساسية بسبب الاضطرابات في سلاسل التوريد العالمية منذ بداية الحرب الروسية الأوكرانية في فبراير 2022، والانخفاضات في قيمة الجنيه على مدى السنوات الثلاث الماضية، مرجحة أن يضيف توسع الشركة في العراق قيمة كبيرة للسهم.
وتمكنت شركة إيديتا من الحفاظ على هوامشها بشكل نسبي، إذ حققت الشركة في عام 2022 تحسناً في هامش مجمل الربح بنحو نقطتين مئويتين على أساس سنوي إلى حوالي 34% (زيادة في حجم المبيعات بحوالي 22% على أساس سنوي وارتفاع في الأسعار بحوالي 20% على أساس سنوي). ورغم ذلك، سجلت الشركة انخفاضًا بنحو نقطتين مئويتين في هامش مجمل الربح على أساس سنوي إلى حوالي 32% في عام 2023 (زيادة في حجم المبيعات بحوالي 13% على أساس سنوي وارتفاع في الأسعار بحوالي 40% على أساس سنوي).
كما انخفض هامش مجمل الربح بحوالي نقطتين مئويتين على أساس سنوي إلى حوالي 31%، مما يشير إلى تراجع حجم طلب المستهلك تحت ضغط التضخم. في عام 2025، ووفقًا لبيانات بلومبرج، من المتوقع أن ترتفع أسعار الكاكاو بحوالي 11% على أساس سنوي إلى 9,085 دولارًا للطن. نتوقع أيضًا أن يظل التضخم في خانه الأرقام المزدوجة وأن ينخفض الجنيه المصري بحوالي 14% على أساس سنوي في المتوسط في عام 2025، مما يدفعنا إلى توقع زيادة قدرها 2.0% فقط على أساس سنوي في الاستهلاك الخاص في السنة المالية 24/25، انخفاضًا من 5.3% على أساس سنوي في السنة المالية 23/24.
تابعت بناءً على ذلك، نتوقع أن تنخفض حجم مبيعات إيديتا بنحو 4% على أساس سنوي في عام 2025 (متسقاً بذلك مع الانخفاض المتوقع في المبيعات بنحو 4% على أساس سنوي في عام 2024)، وأن زيادات الأسعار ستكون أقل حدة ولكنها ستظل مرتفعة بنحو 30% على أساس سنوي (مقابل زيادة متوقعة في الأسعار بنحو 39% على أساس سنوي في عام 2024)، وأن هامش مجمل الربح سيرتفع بنحو نقطة مئوية واحدة على أساس سنوي إلى نحو 31% لعام 2025.
ونعتقد أن حجم مبيعات الشركة مدعوم باتجاهات المستهلكين المصريين نحو شراء المنتجات الأقل تكلفة، وزيادة استهلاكهم للوجبات الخفيفة المحلية على حساب المستوردة بسبب الضغوط التضخمية وانخفاض قيمة الجنيه المصري.”
أضافت الإتربي: ” نحدث توقعاتنا للفترة من 2024 وحتى 2028 برفع الإيرادات المتوقعة بحوالي 10% ومجمل الربح بحوالي 2% بناء على ارتفاع متوسط الأسعار بالرغم من ارتفاع التكاليف.
وخلال فترة توقعاتنا 2026-2029، نتوقع أن تنمو الإيرادات بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ حوالي 18%، مدفوعًا بارتفاع حجم المبيعات والأسعار، بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ حوالي 7% و10% على التوالي. بالنسبة لعام 2024، قمنا بخفض تقديرنا لمجمل الربح بحوالي 13% إلى 4.92 مليار جنيه (بزيادة حوالي 25% على أساس سنوي)، مما يعني هامش مجمل ربح يبلغ حوالي 30% (بانخفاض حوالي نقطتين مئويتين على أساس سنوي)، مقابل تقديراتنا السابقة البالغة حوالي 33%، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى ارتفاع تكاليف الإنتاج، وخاصة الكاكاو الذي ارتفع حوالي الضعف على أساس سنوي في عام 2024.
مجمل الربح عام 2025
بالنسبة لعام 2025، نتوقع أن يرتفع مجمل الربح بحوالي 28% على أساس سنوي إلى 6.30 مليار جنيه مصري، وهو لا يزال أقل من تقديراتنا السابقة البالغة 7.05 مليار جنيه مصري، مع تحسن طفيف في هامش مجمل الربح بحوالي 1 نقطة مئوية على أساس سنوي إلى حوالي 31%، مقارنة تقديراتنا السابقة البالغة حوالي 34%، حيث نتوقع أن ترتفع متوسطات أسعار البيع بحوالي 30% على أساس سنوي (معوضةً الزيادة في متوسط تكلفة العبوة بنسبة حوالي 28% على أساس سنوي)، مع انخفاض طفيف في أحجام المبيعات بنسبة 3.71% على أساس سنوي.
نتوقع في عام 2026، زيادة المبيعات بحوالي 11% على أساس سنوي، مدفوعة من تحرير الطلب المكبوح في مصر، وتخفيف التضخم، وخفض أسعار الفائدة، ثم تعود تدريجيًا نحو الاستقرار عند نمو سنوي يبلغ حوالي 4% بحلول نهاية فترة توقعاتنا.
خلال فترة توقعاتنا من 2026 إلى 2029، نتوقع أن ينمو مجمل الربح بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ حوالي 19%، مع نمو متوسط سعر العبوة بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ حوالي 10%، مما يعوض الزيادة في تكلفة العبوة، حيث نتوقع أن تقوم إيديتا بتحميل زيادات التكلفة على المستهلك للحفاظ على هوامش أرباحها.
نتوقع نمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ حوالي 20% للفترة من 2026-2029، وصافي الدخل بمعدل حوالي 25%.
كما نتوقع أن تسجل إيديتا صافي دين يبلغ 1.33 مليار جنيه في عام 2024، و1.34 مليار جنيه في عام 2025، ثم ينخفض إلى 728 مليون جنيه في عام 2026، ويتحول إلى صافي رصيد نقدي بدءاً من عام 2027، وذلك بافتراض تحسن عملية التشغيل من توسع الشركة في العراق (المقومة بالدولار)، وانخفاض دورة التحويل النقدي إلى 24 يوماً بحلول نهاية فترة توقعاتنا، من متوسط 45 يوماً في التسعة أشهر الأولى من عام 2024.”
